4月22日，纯净水品牌“怡宝”母公司华润饮料（控股）有限公司（华润饮料）向港交所主板提交上市申请。

　　招股书显示，根据灼识咨询报告，华润饮料是中国最早专业化生产包装饮用水的企业之一。历经40年的发展，公司已成长为中国第二大包装饮用水企业以及中国最大的饮用纯净水企业（按2023年零售额计），华润饮料的“怡宝”品牌饮用纯净水产品于2023年的零售额达到395亿元，是中国饮用纯净水市场的第一品牌。

　　据悉，此次华润饮料香港IPO募资金额将用于包括战略性扩张和优化产能、加速销售渠道扩张、数字化升级、进行潜在投资及并购的机会等。若华润饮料冲击港股上市成功，该公司将成为继农夫山泉之后，在港股上市的第二家国内包装饮用水企业。

　　招股书显示，华润饮料的商业模式是为消费者提供优质的即饮软饮产品，为此，该公司积极开展产品研发，以不断丰富产品种类，华润饮料的营销重点是以体育营销为重点。截止最后实际可行日期，该公司主要拥有“怡宝”、“至本清润”、“蜜水系列”、“假日系列”及“佐味茶事”等13个品牌的产品组合、共计56个SKU。公司的产品格局是“一超多强”，即以“怡宝”品牌为核心，再创新布局其他饮料品牌组合，以进一步巩固市场地位。

　　另一家以饮用水起家的饮料龙头企业农夫山泉（2023年的营收为426.67亿元人民币，较2022年的332.39亿元同比增长28.4%；母公司拥有人应占溢利为120.79亿元，同比增加42.2%。2023年，农夫山泉的毛利为254.07亿元，同比增长33.1%；毛利率由2022年的57.4%增加至2023年的59.5%。农夫山泉称，毛利率的增长主要由于纸箱、标签及部分原料采购成本与上年同期相比有所下降。

　　招股书也披露了细分产品的收入情况。2021年至2023年，包装饮用水产品的收入分别约为108.18亿元、119.06亿元、124.47亿元，在总的营收中占据九成以上份额。饮料产品2021年至2023年的收入分别约为5.20亿元、7.17亿元、10.69亿元，饮料产品的收入占比逐年提升。

　　相较于农夫山泉，农夫山泉2023年年报显示，该公司包装饮用水的收入约为202.62亿元，占公司总收益的47.5%，2022年这一比例为54.9%。2023年，农夫山泉的饮料产品反超饮用水，占总收益的比例为51.7%。

　　在销售网络方面，华润饮料主要是通过覆盖全国的销售及经销网络销售产品产生收入。在往绩记录期间，该公司与遍布全国的超过1000家经销商合作，累计覆盖中国超过200万个零售网点。根据灼识咨询报告，2023年，从区域分布来看，该公司的包装饮用水产品在中国6大省份（即广东、湖南、四川、海南、广西及湖北）的包装饮用水市场中占有最高的市场份额。该6大省份的包装饮用水市场规模约占中国包装饮用水市场总市场规模约30%，使该等省份成为包装饮用水消费的核心市场。

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　　招股书披露的数据显示，华润饮料通过经销渠道获取的收入占据大头，2021年至2023年的收入分别为99.63亿元、110.98亿元、117.85亿元；直营收入分别约为13.77亿元、15.24亿元、17.29亿元。

　　截至2023年12月31日，华润饮料在中国拥有12家已投产的自有工厂及34家合作生产伙伴，生产包装饮用水及饮料产品。

　　华润饮料的历史可追溯至20世纪80年代，即怡宝中国的前身中国龙环有限公司(蛇口龙环)设立之时。当时蛇口龙环由贵阳刺梨产品开发公司、招商局蛇口工业区供水 公司（蛇口供水）及环亚股份有限公司共同成立。1992年，“怡宝”和“C’estbon”商标由香港招商局发展有限公司转让给蛇口龙环。1996年，华润饮料与蛇口供水就运营怡宝中国订立合作协议，据此华润饮料及蛇口供水分别持有怡宝中国67.25%及32.75%的股权，而蛇口龙环的业务随后由怡宝中国承继。1999年，华润饮料收购了蛇口供水持有的怡宝中国32.75%股权，据此怡宝中国成为华润饮料的全资子公司，并由华润饮料的控股股东华润集团指派了怡宝中国的董事长。

　　招股书显示，华润饮料控股股东之一华润集团是一家总部位于香港的国有企业集团，其核心业务包括大消费、综合能源XK星空体育、城市建设运营、大健康、产业金融、科技及新兴产业。华润集团所属企业中有八家在香港联交所上市，九家在中国大陆A股市场上市。

　　值得一提的是，华润啤酒（0291.HK）、华润电力（0836.HK）、华润置地（1109.HK）和华润万象（1209.HK）生活均被纳入香港恒生指数成分股。

　　根据灼识咨询报告，按零售额计，中国即饮软饮市场预计到2028年将扩大至12032亿元。中国即饮软饮市场相对集中，按2023年零售额计，前五大企业贡献的市场份额为42.6%，预计将继续上升。在包装饮用水方面，上述报告称，中国包装饮用水市场规模预计到2028年将达到人民币3143亿元。

　　华润饮料也在招股书中提到风险因素，称公司身处的行业将持续保持高度竞争，公司面临来自现有竞争对手及新行业进入者的激烈竞争，部分竞争对手已在多个品类建立了市场地位，并拥有更多的财务、研发、营销及其他资源。因此，他们可更灵活地适应不断变化的市场趋势，或推出更好的产品以满足不断变化的消费者需求。他们也可能在即饮软饮业务的生产及其他方面，取得华润饮料可能无法成功应对的技术进步。