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星空体育国金证券:配置受益于当前朱格拉方向 资本开支长期趋于下行 “先行指标”筑底行业

2024-06-06 10:44:05
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  星空体育官方网站智通财经APP获悉,国金证券发布研报认为“市场底”后,朱格拉投资主题将贯穿整个市场上行周期。朱格拉受益行业镶嵌着典型的“时代特征”,即经济投资结构占比上升或转型方向。重点配置的朱格拉受益行业,需满足Capex三要素:足够扩张空间+扩张能力+扩张弹性。该团队建议静待“市场底”,配置受益于当前朱格拉方向,且资本开支长期趋势下行及先行指标已筑底的行业。

  年初以来我们预判:Q1大概率启动“躁动行情”,推荐中小盘成长;3月19日起提示躁动行情结束,Q2三大风险将再次推升市场“波动率”,建议“银行+贵金属+高股息”防御。期间,基于对美国经济“偏空”+全球金融条件宽松的预判,推荐黄金,并强调“港股相对收益”。

  当前处于“政策底End--市场底”期间,A股市场波动率将大概率上升,甚至有“二次探底”可能;我们维持谨慎,期间市场波动率上升幅度将取决于政策落地节奏、力度及其效果。2、三条路径跟踪与逻辑推演“市场底”①信用指标回升;②逻辑对应“最差的时候”过去;③传导周期约6个月。3、三条路径跟踪与逻辑推演“盈利底”:①PPI等指标见底;②逻辑对应“企业实际回报率”企稳回升;③传导周期最快2025H1。4、“新国九条”加分项:“市场底”之前起到“平滑剂”作用,之后将加速市场信心恢复和行情扩散。

  Q2政策底End-市场底:贵金属+银行+高股息等大盘价值“防御”;Q3市场底-放缓II末期:贵金属保留,新增消费+成长“进攻”;Q4/25H1复苏期,首选:成长+有色+券商。2、“市场底”之前风格偏大盘价值,之后,尤其叠加“回购潮”驱动,中小盘成长风格将明显占优。3、留意央国企并购,传统周期类受益,叠加“过热期”将会有更佳表现。

  银行底仓;2、贵金属+医药“进攻”;3、股息率较高且兼具分红意愿和分红能力的行业:家用电器(4%)、纺织服饰(3%)、交通运输(3%),留意靠近“市场底”,高股息可能面临补跌。

  什么是朱格拉周期,为何要重视?国内、外案例,受益行业的“超额收益”将具备:“更早、更强、更久”特性,包括①朱格拉加持下设备投资扩张周期会“提前”至复苏期,而受益行业的投资周期会进一步“提前1个季度”,股价表现将再“提前1个季度”。②国内、外案例,朱格拉受益行业均具备“明显超额收益”;③朱格拉受益行业“超额收益”一般持续到经济“放缓I初期”(被动补库),可能穿越“市场顶”星空体育、甚至穿越至新一轮经济周期。2、如何寻找朱格拉受益行业的超额收益“起爆点”?①处于被动去库的行业星空体育,其“先行指标”筑底往往领先于“起爆点”约2个季度;②处于主动补库的行业,其“先行指标”筑底往往领先于“起爆点”约1个季度。朱格拉受益行业的投资方向与节奏?朱格拉受益行业镶嵌着典型的“时代特征”,即经济投资结构占比上升或转型方向。重点配置的朱格拉受益行业,需满足Capex三要素:足够扩张空间+扩张能力+扩张弹性。①静待“市场底”,配置受益于当前朱格拉方向,且资本开支长期趋势下行及先行指标已筑底的行业,包括:工程机械、化学制药、医疗器械、光学光电子、环保。②潜在机会,关注朱格拉受益方向+长期资本开支趋于下行,静待“先行指标”筑底的行业,包括:1、消费类:汽车(商用、服务)、医药(生物制品、医疗服务、中药);2、成长类:机械(通用、专用、自动化)、电力设备(电池)、电子(消费电子、元件)、通信、传媒;3、有色:白银+铜。这恰与本文“双周期”体系下的行业选择相匹配。

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